一流 気化器、カートリッジ、液体のメーカー 中国では、RLX Technology Inc. は、中国の電子タバコ産業が移行するにつれて、多くの移行を経験しているビジネスです。
このテーマは、1 月までの XNUMX か月間で XNUMX 度目の連続した収益の減少によって強調された、最新の収益レポート全体で繰り返されます。 今年の最後の XNUMX 四半期には、中国が XNUMX 月に発効した新しい行政措置と XNUMX 月 XNUMX 日に発効する業界の新しい国家基準を含む新しい規制の枠組みを実施するため、これらの減少は加速する運命にあります。 .
最も重要な変更は、RLX とそのライバルがすべての商品のライセンスを取得することを義務付けています。 制限 年間どれくらい売れるのか。 RLX は以前、これらのライセンスのうちの XNUMX つを取得したことを明らかにしました。 蒸気を吸う液体、vaping カートリッジ、および 使い捨て & 再充電可能な vaping デバイス。
もう 90 つの大きな変化は、そのようなすべての商品に対する新しい規格の採用であり、これらの要件に準拠するために RLX 製品範囲全体を再設計する必要があります。 最後になりましたが、RLX とそのライバルは、タバコ風味の電子タバコのみの販売に制限されるため、以前は中国の電子タバコ市場のほぼ XNUMX% を占めていた果物を含む、より好まれている品種の販売を中止せざるを得なくなります。
これらすべてを考慮すると、RLX の共同設立者兼会長であり、英語名の Kate としても知られる Wang Ying 氏が、中国の vaping 市場が現在「非常に活発」であると説明したことは驚くべきことではありません。
最新の研究は投資家をあまり心配していないようで、中国の電子たばこ産業の半分以上を占めるRLX株が水曜日に発表後1.6%上昇したという事実からも明らかです。 S&P 500 が 1.7% 下落したことで、FRB がインフレと戦うためにさらに大幅な利上げを発表した後、その上昇は、ウォール街でのより大幅な下落を背景に、さらに驚くべきものに見えました。
すべてを考慮すると、RLX のマイナーなカムバックは、ギャンブルで大金を失った会社の初期の投資家にあまり安心感を与えないことを強調することが重要です。 前回 1.25 ドルで取引された同社の米国預託株式 (ADS) は現在、90 年 12 月の IPO 価格である 2021 ドルを約 70% 下回る価格で取引されており、今年は約 XNUMX% 下落しています。
RLXは、熱狂を制御することを目的とした世界的な規制の津波の影響を受けている唯一のvapingビジネスではないと言っても過言ではありません. 同社の米国のカウンターパートであるJuulは、食品医薬品局がXNUMX月に国内での電子タバコ製品の販売を禁止したため、過去数か月間、食品医薬品局と法廷闘争を繰り広げてきました.
これに照らして、中国による新しい規制の枠組みの実施は、グループが事業を継続することを許可されることを示しているため、RLX とその競合他社にとって好ましい展開であるように見えると主張する人もいます。 ただし、RLX のミニ店舗 中国のショッピングモールではよくある光景ですが、最終的にはやや縮小する運命にあるようです。
最近の記事では、同社が 30 月にライセンスの取得を報告したとき、新しい法律によって売上が XNUMX% 減少することを想定しているようだと述べました。
在庫クリアランス
前述の状況に照らして、RLX の最新の財務数値をさらに詳しく調べ、移行中のビジネスを実際にどのように表しているかを説明します。 また、今後数四半期にわたる同社の将来の見通しについて、独自の見解を提供するよう努めます。
トップラインの収益に関しては、RLX の第 12 四半期の売上高は 2.23% 減少して 316 億 12 万元 (30 億 XNUMX 万ドル) になりました。 減少は決して望ましいものではありませんが、多くの中国企業は、XNUMX月の上海の金融街での全面的なロックダウンや、 XNUMX月。 さらに、収益が XNUMX% 減少したことは、同社の第 XNUMX 四半期の収益が XNUMX% 減少したことを大幅に改善したものです。
投資家は RLX から、新しい規制の枠組みを見越して既存の株式の大幅な売却によって人為的に膨らませられた第 XNUMX 四半期の比較的わずかな収益の減少に過度に熱狂しないように警告されました。 新しい規制要件に準拠できないため、現在の製品の大部分は、この移行の結果として時代遅れになります。
当然のことながら、同社はこのような激動の時期に第 XNUMX 四半期の売上予測を発表しなかったでしょう。 しかし、CFO の Lu Chao 氏の「国の要件に準拠した新製品の販売は順調に進んでいない」という発言は、やや憂鬱な印象を与えました。
同社は、新しい規則に準拠した製品範囲を作成するために取り組んでいるため、研究開発費が売上高の割合として増加すると予想していると述べました。 Wang 氏によると、同社の非 GAAP R&D 支出比率は 1.5 年の 2018% から 3.6 年上半期には 2022% に上昇し、Wang 氏はこの比率がその後も上昇し続けると予測しています。
すべての移行が行われていることを考えると、ビジネスの収益はそれほどひどいものではありませんでした。 収益は実質的に半分の 441.6 億 634.7 万元に減少しました。 ただし、その大部分は株式ベースの報酬によるものであり、その影響を考慮に入れると、非 GAAP 純利益の 2.6 億 14.9 万元への減少は 16.8% よりはるかに小さくなりました。 収益性とプラスのキャッシュフローにより、現金保有額が前年の XNUMX 億元から XNUMX 月末には XNUMX 億元に増加したことで、同社は現金不足を経験することなく変更を実行するのに十分なリソースを持っていることを示しました。
結論から言うと、先ほど説明した 30% の収益の減少は、この移行を通じて合理的に予測できるもののように見えます。 それまでは、新しい商品の人気がまだ上昇している間に時代遅れの商品の販売を停止する義務があるため、ビジネスは今後数四半期でおそらく 50% または 60% のさらに悪い収縮を起こす可能性があります。
予測不可能性が非常に高いため、RLX の評価額は大幅に下落しました。 現時点で、この事業のPERはわずか4です。対照的に、Smoore International (6969.HK)とHuabao International (0336.HK)は、どちらもおよそ15倍のPERで取引されています。完成品の販売者ではなく、vape コンポーネントのメーカーとしての役割と、より広い地理的分布。
